金融科技下之NFT發展趨勢| 聯合新聞網

NFT擴展數位經濟可能

非同質化代幣（Non-Fungible Tokens，下簡稱NFT）的應用，象徵了新興數位資產樣態的崛起，帶動數位經濟更多元的開展。2014年5月，數位藝術家Kevin McCoy鑄造出第一個以NFT形式存在的數位藝術品－「量子」（Quantum），並在2021年6月於富比世拍賣以140萬美元價格售出；2017年「謎戀貓」（CryptoKitties）的問世，更進一步將NFT應用延伸進入虛擬遊戲世界，帶動超過1200萬美元的投資；2018年至2021年，NFT開始受到更廣泛關注，進而衍生出作為證明權利真實存在的數位證書應用，像是Diamante區塊鏈公司將實體鑽石與NFT結合，作為證明所有權、真實性及其來源的數位權利證書；或搭載元宇宙（metaverse）浪潮，以NFT鑄造數位資產權利證明，並將之作為在虛擬世界財產交易之標的。像是數位房地產投資公司Republic Realm斥資430萬美元購入了The Sandbox Metaverse中的虛擬房地產（virtual real estate）、又或是Metaverse集團以等同243萬美金的虛擬貨幣向Decentraland購入數位土地（digital land）等。而繼臉書更名為META，更是讓NFT商機大爆發，激發出更多樣化的NFT運用，包含WISeID允許在元宇宙中創造NFT數位身分，通過數位簽章、驗證請求及交易換取價值流動；又或者能夠將現實世界的財產文件轉換為NFT形式，也就是房屋權狀NFT化，以此協助識別所有權人等。

NFT發展之範疇甚廣，目前相關市場預估已達70億美元，但值得注意的是，目前尚乏專門針對NFT應用的管理框架。

而上述所謂的NFT究何所指？根據Collins辭典的定義，NFT是一種以區塊鏈技術紀錄之獨一無二的數位憑証，得被用於表彰像是藝術品、收藏品等資產之所有權。換句話說，NFT本質上是一種用以驗證區塊鏈上所紀錄資產的方法，可以證明該數位資產的唯一性，也是第一個能夠被用於現實世界的商務應用。NFT的出現，將數位資產區分為可替代和不可替代兩類，一般可替代數位資產具有可複製性，難以表彰獨一性，然而NFT通過獨特的標記方式，賦予了資產所有權的可驗證性，從而帶來數位經濟的可擴展性。意即，利用NFT作為將所有權以「不可替代的代幣」或「數位資產」的方式表現，將會是一種流動性很強且易於金融化的資產。

NFT是否適用證券交易法？

NFT應用的範疇，不僅僅只在於數位藝術品、虛擬商品，其中更多的作用是透過作為投資工具顯現。譬如Bluebox將音樂著作權以NFT方式分割銷售，允許購買人從中獲取版權收益；或Dapper Lab推出Flow區塊鏈，允許買家以其提供之Flow代幣買賣名為NBA Top Shot Moment的NFT產品獲利；又或是名為Krause House的分散式組織，計劃通過NFT眾籌購買NBA球隊經營等。

而當NFT的應用從單純虛擬資產的所有權證明擴及至作為投資工具使用時，亦可能成為他人不當牟利的工具。特別是在法規適用性不明的情況下，NFT極容易被作為套利工具，損害市場健全。譬如以NFT平台營運起家的OpenSea，其產品負責人Nate Chastain即被指控利用內幕消息搶先購入NFT商品後，才將相關商品陳列於網站上提供購買，並利用NFT價格飆升之際售出牟利。因此，NFT是否適用證券交易法，以及如何監管等爭議也開始成為討論重點。

以美國為例，已有業者在2021年4月向美國證券交易委員會（the U.S. Securities and Exchange Commission，下簡稱SEC）請願，要求SEC就NFT提供相關的指導建議，以確立NFT與證券交易法間的適用關係。只是截至目前為止，SEC尚無針對NFT的相關指導政策，但其主席Gary Gensler表示，SEC正致力於擬定監管加密貨幣及NFT的相關規則，以保護相關投資人。

至於現階段，通過SEC在2019年所發布「數位資產投資契約分析框架」（Framework for “Investment Contract” Analysis of Digital Assets）所揭，可知悉SEC已認可在Howey測試下，某些加密貨幣可能會構成投資契約，而被認定是證券。也就是說，SEC係依據1.金錢的投資；2.共同企業；3.仰賴他人努力；4.合理的預期利潤四大特徵判斷數位資產是否係屬證券。循此，2021年5月12日，美國紐約州法院受理原告Jeuun Friel針對Dapper Labs公司之NBA Top Shot Moment NFT商品訴訟，指稱該商品係由Dapper Labs公司控制發行與創造，且投資者購買NFT的預期利潤係通過發行者管理帶動價值的增加而來云云，具有證券特徵卻未向SEC註冊，已違反美國證券交易法相關規範。目前全案仍在審理中，對於NFT是否能夠適用Howey測試仍未可知，而有必要持續關注其發展。